2021,投后之王:那些PE/VC竟然让LP的钱更值钱了

2022-01-06

在“募资难、投资贵”的大环境下,投后已经成了各家机构抢项目的重要一环。


高瓴张磊在《价值》一书中写过,通过对投后的投入,高瓴自建了一支成熟的投后运营团队和一套完整的赋能工具箱,甚至投资团队还获得了真正理解产业发展和企业实践的研究能力,从而形成了完善的价值创造循环。


“投后服务的效果其实很难评估和量化。但如果一家企业能让投资人多轮跟进,甚至拿到更大投资份额,这是对机构投后服务最直观的肯定和认可。”深创投创新投资研究院兼企服中心总经理乔旭东告诉融中记者。


今天,中国股权投资市场20多年,行业生态已经从以政府出资和外资机构为主,转变为所有制多样、出资模式丰富、投资模式创新和投资标的多样的资产管理行业。随着管理资产规模(AUM)的迅速增长,VC/PE已经逐渐摒弃依靠个人资源单打独斗,转而进化为依靠完善的运营机制来管理资金。


投后,也从被忽视的幕后走到了台前,甚至作为投资绩效的重要考核部分,被大部分机构所重视。某一线投资人就曾说过“钱与钱的本质并无差别,区别在于能否把投后赋能做得更深入和有特点。”


毋庸置疑,投得好、退得好才能形成资金的良性循环;管得好,才是实现这一目标的重要方式。如何把LP的钱变得更值钱,已经是今天PE/VC的新课题。

 

投后很难量化,但不得不做


不少机构的投后负责人告诉记者,“投后其实是投资的延续。一个项目能否实现投资价值,达到投资预期,投后管理和赋能很重要。”


也正是因为投后管理的必要性,近年来各大投资机构,纷纷加大投后管理力度,不断完善投后管理体系。从目前市场看,主要有两类模式:


1、投前投后一体化。这种模式被很多投资机构称为“投资经理负责制”,特点是项目负责人既负责投前尽调和投中交易,也负责投后的持续跟踪和价值提升,广泛被中小型股权投资机构,尤其是早期投资机构采用。该模式的优势在于投资经理对项目充分了解,可以有针对性地对企业发展问题持续跟踪和改进,同时由于项目经营与投资经理的绩效直接挂钩,因此对投资经理也有一定激励性。但缺点是,随着管理项目数量增长,投后工作可能只停留在基础的回访和财报收集上,难以深入。


2、“投后负责制”。不少投资机构成立了专门的投后管理团队,独立负责投后事务,包括资源对接、定期回访,以及深入洞察企业内部管理,制定详细计划参与企业运营等。“专人投后”虽然能帮助企业在运营过程中解决各类管理问题,但绩效评估却面临挑战,企业价值的提升究竟是投前投的好,还是投后持续管的好没有明显界定标准。


数据显示,目前市场上,24%的PE/VC机构投后赋能由投资团队整体负责;超70%的机构成立了专职的投后团队,其中包括61%的投前投后联动赋能,10%的投后独立运营。


不过,业内对于投后服务到底要不要体系化也一直备受讨论。作为投资机构,核心问题是“凭什么能力挣什么钱”。投资机构到底是挣上市赚差价的钱还是企业成长的钱?投后管理究竟又能带来多少增量收益?


过去,“重投前轻投后”现象一直较为普遍。大多数机构将主要精力投入到项目筛选、尽职调查和交易,没有对投后管理及增值服务引起足够重视。同时,投后管理机制欠缺,无法实现资金的全程管理,无法落实对企业的投后管理,这都给机构带来很多未知风险和隐患。


“虽然投后服务的效果很难在短期内显现,但从长期价值来看,做好投后服务是不可缺少的,也是我们建立平台型机构、打造良好投资生态的前提。”深创投乔旭东对融中说到。


整体而言,投后管理与投前是一个整体互动,双方在衔接时,不仅是资料联系人的对接,还有投资逻辑和商业思路的对接。


今天,中国股权投资市场快速增长的AUM使投资机构无法及时调整自己的投后管理模式,多数新晋明星基金可能不同程度的遭遇了投后管理跟不上AUM发展速度的窘境。令人欣喜的,随着越来越多机构对投后重视,投后已经被越来越多的PE/VC视作实现“募投管退”完美闭环的重要一环。


在乔旭东看来,“良好的投后服务有助于创业企业健康成长、加快退出。同时,也有利于投资机构募集更多的资金、争取更多的投资份额。钱与钱并无本质区别,但良好的服务能力能为募资带来更高的成功率。”


(融中财经)


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