过去五年,堪称创投业的“黄金时代”。在中央政府“大众创业、万众创新”的号召下,成千上万的私募股权、创投机构(PE/VC)以实际行动支持战略新兴产业,发现新价值,扶持新业态,培育新动能,成为推动创新驱动发展和中国经济结构转型升级的新引擎。

正如经济学家陈志武所言:未来10年,PE/VC是中国经济增长最靠得住的动力。

“双创”政策红利:逾万创投机构迎来新风口

2016年9月,《国务院关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》正式发布。这份业内称为“创投国十条”的文件由国家发改委牵头17个部门共同制订,对创投行业的生态做出了全面系统的规划。“这是创业投资起步以来,国家最全面、最系统的支持性政策,它的实施标志着中国创业投资行业进入‘2.0时代’。”深圳创业投资同业公会常务副会长王守仁如是评价。

事实上,早在2014年9月的夏季达沃斯论坛上,国务院总理李克强首次公开提出“大众创业、万众创新”的号召。次年,大力发展“双创”首次写入政府工作报告。创投机构作为促进大众创业、万众创新的天然引擎,又一次站上大风口。

中国证券投资基金业协会统计数据显示,截至2017年8月底,私募股权、创业投资基金管理人有11950家,管理正在运作的基金共25407只,管理基金规模达6.37万亿元。

值得一提的是,近年人民币基金的募集数量和金额均急剧攀升。清科研究中心数据显示,2016年前11月,人民币基金共新募集完成566只基金,约占全部新募集基金数量的93.4%,外币基金仅募集完成40只,占比仅为6.6%。而在新募基金中,外币基金募资金额639.89亿元,占比20.2%,人民币基金募资金额2749.65亿元,占79.8%。有业内人士认为,人民币基金的崛起是必然的,未来将呈现美元基金和人民币基金双分天下的格局。

投资主体扩容:政府引导基金“四两拨千斤”

近期,A股上市公司长园集团发布公告,顺利完成对湖南中锂新材料的并购,规模达60亿的国家中小企业基金首只实体基金实现了首个项目的退出。

2015年李克强总理在政府工作报告中提出,要设立总规模为600亿元的国家中小企业发展基金。2015年至2016年,深创投、毅达资本等四家创业投资机构先后中标这只中小企业发展基金,并于2016年正式投入运营。这是国家首次以中央财政直接出资的形式成为基金的有限合伙人,通过中央财政来撬动地方政府和社会资本参与到对中小企业扶持中来。

近几年,创业投资市场投资主体扩容,国家及地方政府财政资金、国有企业自有资金成了创投界新的投资主体。据清科研究中心统计,截至2016年,中国政府引导基金(包括创业投资引导基金、产业投资引导基金、基础设施投资引导基金等)已设立1013只,总目标规模53316亿元,已到位资金19074亿元。

此外,自2016年开始,有近十家银行开始试点利用自有资金设立投资功能子公司,对北京中关村国家自主创新示范区等5个示范园区的创新科技企业进行股权投资。至此,创业投资市场的投资主体涵盖了全国社保基金、商业保险公司、企业年金、券商、信托公司、银行机构等。创投业发展呈现多元化趋势,本土投资者参与股权投资的积极性不断提高。

新股发行花样年华:数十家PE/VC迎来收获季

2017年7月14日,华大基因在深交所上市。分享其上市盛宴的,有国内知名创投机构深创投、松禾资本、同创伟业、苏州软银、云峰资本等。

Wind数据显示,近五年,全国创投机构的投资金额和投资案例数量总体呈现出递增的趋势:2012年投资金额为1303亿,投资企业数量为1891家;到了2016年投资金额跃升为3244亿元,投资企业数量攀升至4368家。

以本土最大的创投机构之一深创投为例: 截至2017年8月底,深创投管理各类基金总规模约2170亿元,共投资项目776个,数量居全国第一,累计投资额307亿元,涉及信息科技、高端装备制造、互联网/文化创意、消费品/现代服务、生物医药、新能源/环保、新材料/化工等各个行业。

特别是资本市场新股发行常态化以来,IPO保持了较快的节奏,不少PE/VC早期布局的项目纷纷进入收获季节。清科集团私募通数据显示,2017一季度共有147家中企完成IPO,其中A股有135家,达到2015年以来的最高值。而据不完全统计,这些上市企业中有75家具有VC/PE投资背景,涉及的VC/PE机构近200家。

上市钟声背后的创投故事

张国锋 李明珠

故事一:达晨创投坚守八年,助传统家具企业走上智能道路

2017年3月7日,定制家具企业尚品宅配在深交所敲钟上市,追溯其成长历程,达晨创投功不可没。

2010年,尚品宅配获得达晨创投的6000万元投资,是自2008年金融危机爆发后,中国家具行业获得的第一笔大额融资。

达晨创投执行合伙人兼总裁肖冰说,当时,在传统家具行业中,充斥着同质化竞争。在劳动力密集型为主的家具行业中,尚品宅配的团队一开始就树立起信息化的理念。通过信息化、工业化手段,叠加智能制造,尚品宅配在同行业中最终突围而出,成为个性化定制的平台。“在投资的过程中,我们发现他们应用了很多现代技术,改造了传统产业,使企业不再带有原来廉价工厂的印记。”

肖冰说,“8年前,我们的每股成本仅2元多,尽管目前持股还在锁定期内,但按照现在的股价计算,我们的回报率已经超过了百倍。”

他认为,在中国,投资实体经济支柱产业的机会仍然很多,只是不能很快见效。投资实体经济和技术创新,投资人和创业者都需要熬,需要耐得住寂寞,把心态摆正,不断打磨。

故事二:毅达资本十年陪伴,见证昔日小公司成行业“华为”

2014年,国内知名的少数分立器件IDM(综合数据复用器)厂商扬杰科技在深交所创业板挂牌上市,成为“创业板扬州第一股”。扬杰科技成功上市的背后,有一个与投资方毅达资本“十年不离不弃”的故事。

“在我们第一次接触到扬杰科技团队时,国外品牌几乎垄断了国内市场。但是扬杰科技作为一家年销售额不足亿元的小型生产企业,功率器件良品率居然远超进口品牌。”毅达资本董事长应文禄说。在过去的十年当中,毅达团队共计三次在扬杰科技发展壮大的过程中给予了资金和资源支持,帮助扬杰科技华丽转型。

2009年,毅达团队投资扬杰科技500万用于生产线扩大和改造,引进GPP(玻璃钝化类器件)芯片技术团队,帮助企业从传统制造向先进制造进发。2011年,领投扬杰科技,连同其他投资人共投资扬杰科技7000万元,帮助公司完善治理结构和内控机制,协调引入产业资源。

扬杰科技上市之后,迎来“从先进制造到高端研发”的第三次转型。2016年,毅达资本再次投资扬杰科技2亿元,用于行业高端技术研发。

超过10年的资金支持和增值服务,毅达团队帮助扬杰科技从一个名不见经传的小贸易公司,蜕变成中国功率半导体行业的领军企业,公司多项产品打破国外品牌一统天下的局面,做到了国内行业第一,被业界誉为分立器件行业的“华为”。

作为主导扬杰科技投资案的投资人,毅达资本创始合伙人史云中认为,股权投资是一个相对漫长的价值发现和价值创造过程,行稳方能致远。对于具有潜在投资价值的企业,尤其是代表未来发展方向、有增长潜力的创新型中小企业,毅达资本不惜精力协调资源为企业提供贴身增值服务,将增值服务前移,为未来介入投资奠定基础。

“建立全国网络化创投行业自律管理体系”——专访深圳市创业投资同业公会常务副会长王守仁

卓泳

证券时报记者:过去五年,创业投资机构成为推动创新驱动发展、推动大众创业和万众创新的重要力量,您如何评价这种力量对培育中国新经济发挥的作用?

王守仁:党的十八大以来,中国的改革开放和现代化建设都进入了新的历史阶段。突出反映在: 第一是原有的经济发展思路升级,以及原有的资源红利优势丧失,新的需求正在崛起,这就需要经济结构的调整;第二是围绕产业升级这个课题,社会出现很多新经济形态。

事实上,改革开放30多年来,我们的技术和产业变革出现了“叠加式”发展,即农业化叠加工业化,工业化叠加信息化,信息化叠加智能化,且三步并为一步走。特别在十八大以后,市场在资源配置中发挥决定性作用更加明显,中国创业创新进入第二个阶段,即从引进来消化吸收再创新的模式到自主创新,自主创新的比重越来越大。

新经济的出现要求有新型的投融资体制,这既不是传统的债权融资,也不是公开发行股票,而是新兴科技产业和新型金融融合创业,这正是创业投资最能发挥所长的领域。创业投资因此成为支持新经济发展的重要动力,成为实现国家创新发展战略目标的重要工具。

证券时报记者:过去五年间,从国家监管政策、市场参与主体、行业结构、行业生态环境等方面来看,创投业都发生了很大的变化,在您看来,哪些变化是积极的?

王守仁:这可以从募、投、管、退这四个环节来分析:

第一,从创投的资金来源来说,过去几年,由外资为主变为内资为主,由民营资本为主变为国有资本占比大幅上升,从国家到地方的政府资金开始注入到这个行业中来,行业由散户投资者为主变为机构投资者为主,这标志着中国创业投资的资金正向成熟、理性迈进。

第二,投资环节发生的变化是由原来的财务投资变为价值投资,这突出表现在创投机构开始设立专业化基金,聘用或者培育具有科技产业背景的投资经理,投资变得专业化和组合化。

第三,我国实施“双创”以来,业界出现新的创投力量,如大机构的合伙人或高级投资经理自立门户设立新的基金,重点投资互联网+、AI+等新兴产业项目,还有创业成功的或者具备创业经验且有一定投资财力和能力的人出来做投资,他们的产业背景知识有利于创投人才队伍的优化。

投后管理方面,这几年虽然有许多进步,但总体来说还是比较薄弱,大型机构过于追求资金规模,追求收益,甚至追求年度收益。这方面本土创投尤为明显。退出方面,并购和溢价转让逐渐成为重要的退出渠道,这也有赖于经济结构调整和产业升级。

证券时报记者:正如您所说的,目前我国经济发展处于“三期叠加”的特殊时期,创投行业如何跟上这一时代的变化?

王守仁:第一,要建立全国创业投资行业组织,规范发展地方行业组织,形成全国网络化、高效的创投行业自律管理体系;第二,广泛开展国际交流合作,不仅吸引境外创投机构到中国投资,国内创投机构也要积极走出去,将境外的技术项目和人才带进来;第三,强化责任建设,对被投企业负责,才能对投资者负责;第四,随着多层次资本市场的发展和退出渠道的畅通,要强化投资团队的专业知识和投资经验;第五,创投机构要进一步强化互相合作,提高投资成功率。


证券时报|砥砺奋进 逾万家机构6万亿元规模 创投升级中国经济新引擎

2017年09月29日

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